bookmark_border资色・评级 | 标普:因再融资风险上升,宜华集团评级下调至“CCC”;展望负面

大班报导:

  •宜华企业(集团)有限公司(宜华集团)有人民币74亿元的债券将于未来12个月到期。但该公司的现金余额不足,且外部融资渠道有限。

  •该中国家具制造商的再融资计划时间紧迫且执行风险高,因此延误空间极小。

  •2019年7月26日,标普全球评级将宜华集团的长期主体信用评级从“B-”下调至“CCC”。我们亦将该公司未到期债券的长期债项评级从“CCC+”下调至“CCC-”。

  •宜华集团的负面展望反映我们对于其未来12个月再融资风险将上升的观点,除非该公司能够恢复资本市场融资渠道。

  香港,2019年7月29日―标普全球评级7月26日表示,已采取上述评级行动。我们下调宜华集团评级,缘于该公司未来6个月约有34亿元的债务到期所面临的再融资时间压力及计划执行风险。然而宜华集团的财务资源和资本市场融资渠道有限。即便宜华集团同期能够顺利再融资,该公司在2020年7月的前6个月内仍有多笔债券到期,这又将带来流动性压力。

  我们认为宜华集团的再融资风险将上升,尤其是在财务资源较少的控股公司层面。截至2019年6月30日,控股公司有29亿元可回售债券在未来6个月内可行权,而我们估算其不受限制现金余额约为6亿元。

  宜华集团的再融资计划包括自有房地产项目及与保利发展控股集团股份有限公司(保利发展)合作房地产项目的现金回款、发行增信债券、其他可变现的土地资产以及潜在战略投资者的支持。然而,由于房地产项目现金回款的时间点取决于各项目是否顺利进行,因此存在时间风险。而债券能否成功发行取决于宜华集团所持主要子公司宜华生活科技股份有限公司(宜华生活)股份的司法冻结能否被解除,以及资本市场渠道的畅通。

  在两次司法冻结之后,宜华集团累计被冻结股份数量占其所持宜华生活股份总数的66%(宜华集团持有宜华生活的29%股份)。我们认为上述司法冻结或已损害宜华集团的资本市场声誉,也凸显该公司较弱的企业治理。前述司法冻结导致宜华集团的境内债券价格显著下跌,且或已损害该公司获取增量银行贷款的能力。然而,宜华集团已解除其股份的第一起司法冻结,且正致力于解除第二起司法冻结。如能快速解除,这在一定程度上能改善其贷款渠道。

  其他的融资支持可能来自宜华集团持有的股权投资。截至2019年6月30日,该公司持股的A股上市消费品和科技企业的市值约为32亿元。我们认为大部分股权未被质押,可以清算变卖但须折价出售。然而,我们认为宜华集团在最后关头才会清算其股权投资,并且如果时间紧迫,或加大股票折价出售力度。

  即便宜华集团在未来6个月顺利再融资,在截至2020年7月的前6个月内,该公司还将面临流动性压力。该期间宜华集团约有40亿元债券到期,而其房地产业务的预计现金收入较低。

  负面展望反映我们认为,宜华集团依赖于保利发展项目的及时现金回款,以及通过银行贷款和资本市场顺利再融资,来偿还未来12个月到期的大规模债务。

  虽然宜华集团在寻求再融资方案,但我们认为其执行风险较高。鉴于宜华集团的股权和债权市场融资渠道都较小,且现金和流动投资不足,我们认为将分别于2019年8月、10月和11月到期或可回售的34亿元债券的再融资风险较高。

  如果宜华集团无法及时收回保利发展项目的现金,且未来6-12个月再融资计划未取得显著进展,我们可能下调该公司评级。

  如果宜华集团能够顺利偿付即将到期的34亿元债务,并重新建立市场融资渠道,使其2020年到期债务的再融资计划切实可行,我们则可能将展望调整至稳定或上调该公司评级。

(责任编辑:宋虹姗 HO031)

bookmark_border资色・评级 | 标普:中化香港出售部分中国金茂股权不影响其母公司业务实力

大班报导:

  香港,2019年7月29日―标普全球评级今日表示,中化香港(集团)有限公司(中化香港)出售15%中国金茂控股集团有限公司(中国金茂)的股权,不会影响母公司中国中化集团公司(中化集团)的业务多元化程度。出售上述股权后,中化香港和中化集团将继续将并表中国金茂的财报。

  中化集团多元化的业务组合仍是中化香港信用质量的关键支撑因素之一。目前我们认为中化集团在石油天然气、化工和房地产等行业的业务有助于分散不同行业产生的周期性风险。未来几年,我们预计中化集团将加大对化工板块的投入,逐步扩大生产能力。这包括目前正在建设中的泉州(楼盘)二期项目,该项目将改善其产品的深度与广度。中化集团业务组合的逐步演变将改变集团对不同行业的风险敞口。然而,我们预计未来24个月房地产开发业务仍将是中化集团EBITDA的主要贡献来源。

  我们预计未来18-24个月内中化集团和中化香港(A-/稳定/-)不会进一步大幅削减对中国金茂(BBB-/稳定/-)的持股。我们预计2019-2020财年中国金茂仍将为中化香港与中化集团贡献大量盈利;如果进一步减持中国金茂,中国金茂财报可能不再并入中化集团财报。2018年,我们估计中国金茂约贡献了中化集团毛利的三分之一和约一半的债务。

  中化香港计划将其在中国金茂的持股比例从49.71%减少至35.10%。中化香港将因股权出售获得高达78亿港元的净资金流入,这将提升该公司的评级缓冲余地。我们预计中化香港将把所得款项用于营运资金与债务偿还。交易完成后,我们预计中化香港继续作为中国金茂的第一大股东,仍将有效控制中国金茂的董事会。

  中化集团持有中化香港98%股权,中化集团是国务院国资委监管的国有企业。我们认为中化香港是中化集团的核心子公司,因此中化香港的信用状况主要取决于中化集团。

  本报告不构成评级行动。

(责任编辑:宋虹姗 HO031)

bookmark_border资色・评级 | 标普:中国金茂股份售予平安人寿或将促进其商业化水平

大班报导:

  港,2019年7月30日―标普全球评级7月29日表示,中国中化集团有限公司(中化集团)向中国平安(601318)人寿保险股份有限公司(平安人寿)出售中国金茂控股集团有限公司(中国金茂;BBB-/稳定/–)股份,或表明中国金茂将变得更为商业化,而集团支持或随时间推移逐步降低。同时,我们认为平安人寿入主金茂成为第二大股东,可能促使中国金茂这家国有地产商向更市场化和增长驱动的方向聚焦。

  我们认为中化集团在中国金茂的持股从49.7%下降至35.1%,表明集团愿意给予中国金茂更多自主经营的空间,同时保持一定的管理距离。但是,这也可能是集团未来或弱化对中国金茂的支持和所承担义务的一个信号。平安的此次战略投资,以及其将向中国金茂董事会提名一名非执行董事和一名独立董事,可能会促使中国金茂更加侧重增长和股权回报。

  中化集团将维持中国金茂的控股股东地位并继续将其并入财报,意味着集团支持仍将继续存在。我们认为中化集团对中国金茂的所有权将保持在30%以上,以满足中国金茂现有优先债券的控制权变更条款要求,但进一步股权稀释的空间很有限。

  我们认为未来18-24个月内中化集团减持中国金茂股份的可能性低。由于依然是中化集团的并表子公司,中国金茂应会继续受益于其国企身份,享有土地获取、融资灵活性和融资成本方面的优势。7月中旬,中国金茂发行了5亿美元票息率为4.25%的优先债券,即使用了中化集团向发改委申请的集团境外债额度。

  2019年7月26日,中国金茂公告称,平安人寿与公司控股股东中化香港(A-/稳定/–)达成协议,将向其认购中国金茂17.9亿股股份。交易完成后,平安人寿将取代新华人寿保险股份有限公司(新华保险(601336))成为中国金茂第二大股东,持有公司现有已发行股本约15.2%。

  与此同时,新华人寿也将向中化香港购买小规模股份,以保持在中国金茂9.18%的所有权不被稀释。中国金茂还将向中化集团发行合计8.15亿港元(折合1.04亿美元)新股,集团将使用部分向平安人寿和新华人寿出售中国金茂股份募集到的资金支付交易对价,以保持集团持股在35%以上。

  相关研究

  •中化香港出售部分中国金茂股权不影响其母公司业务实力

(责任编辑:宋虹姗 HO031)

bookmark_border资色・评级 | 标普:奥园增发债券将小幅延长债务到期期限

大班报导:

  香港,2019年7月30日―标普全球评级今日表示,中国奥园集团股份有限公司(奥园)增发债券将小幅延长其债务到期期限。奥园计划以相同条款和条件增加发行2.5亿美元将于2023年2月到期、票息7.95%的优先无抵押债券,此前的发行规模为2.25亿美元。鉴于公司计划用增发所筹资金偿还现有债务,因此增发不会对奥园的信用状况产生重大影响。鉴于此,此次增发将不会影响我们对该债券的债项评级“B”。

  我们对该债券的评级较奥园(B+/正面/–)的主体信用评级低一级,以反映该债券面临的结构性后偿风险。截至2018年12月31日,该中国房地产开发商的资本结构中包含约340亿元人民币有抵押贷款及子公司层面贷款,公司报告的总债务规模为580亿元人民币。因此,奥园的优先债务(priority debt,标普定义)比率为59%。优先无抵押债券的清偿顺序劣后于有抵押债务和子公司层面债务,后二者在总债务中的合计占比超过50%,即我们潜在向下调整债项评级的分界标准。

  正面展望反映我们预计,得益于销售额和收入强劲增长及可观的利润率,未来12个月,奥园将继续降低杠杆率。我们还预计,有纪律性的债务增长(包括审慎拿地)也将驱动公司杠杆率下降。我们预估,奥园的债务对息税及折旧摊销前利润(EBITDA)比率将从2018年的接近6倍降至2019和2020年的约5倍。公司有望在2019年保持强劲的销售执行情况,今年上半年公司的合约销售额同比增长33%达到536亿元人民币。

(责任编辑:宋虹姗 HO031)

bookmark_border资色・公告丨泰禾拟为全资子公司提供不超过24亿贷款担保

大班报导:

  7月30日,泰禾集团(000732)股份有限公司发布公告称,为满足经营需要,公司全资子公司福州(楼盘)泰禾锦兴置业有限公司(以下简称“福州泰禾锦兴”)作为借款人,接受渤海国际信托股份有限公司提供的不超过 24 亿元贷款,期限不超过 12 个月。作为担保方,公司为上述贷款提供连带责任保证担保。

  公司为全资子公司福州泰禾锦兴的累计预计担保额度为 43 亿元,目前已使用额度 39.974 亿元(含本次的担保额度 24 亿元),剩余担保额度为 3.026 亿元。

  泰禾在公告中表示,公司为下属公司提供担保是为了满足其资金需求。

(责任编辑:常丹丹 HO016)

bookmark_border解读 | 政治局会议定调楼市 业内人士:地方政策出台频率可能加强

大班报导:

  7月30日,中共中央政治局召开会议,分析研究当前经济形势,部署下半年经济工作,中共中央总书记习近平主持会议。

  房地产方面,会议强调,坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位,落实房地产长效管理机制,不将房地产作为短期刺激经济的手段。

  “从此次表述看,最大的内容就在于,提出了房地产不是经济刺激手段的新定义。在当前经济下行压力增大,政策判断扑朔迷离的情况下,该表述具有积极的意义。”易居研究院智库中心研究总监严跃进表示。

  他认为,这一表述明确了房地产的市场角色,即房地产不应该是刺激经济的工具,各地对于房地产市场的定位,依然需要强化其消费品的概念,即房子是用来住的,不是用来炒的。各地发展房地产业务,要更多考虑房地产背后的消费需求,而不应该和经济刺激等做过多的挂钩。

  近期,有部分城市房地产政策出现松动,但最后被叫停,那么经济下行压力大的时期,房地产政策到底是趋紧还是放松呢?严跃进认为此次政治局会议给出了答案。“该表述含义在于,部分经济下行压力大的城市,不能直接放松房地产政策。单纯因为经济下行压力大而盲目松绑楼市,以刺激的手段来对待房地产,基本上是行不通的。这至少说明三季度各地政策松绑的可能性几乎为零。”严跃进说。

  另一方面,此次定调也将对地产企业产生影响。“资金压力、库存压力和销售压力三座大山面前,房企会主动降价促销,其他地产指标也会有所变动。总体来看,降价促销会成为房企普遍选择的营销策略、开发投资将迎来拐点。”严跃进预计。

  而中泰证券研究员杨畅认为,房地产政策不会松动。今年以来,房地产保持战略定力,取得了明显成效,但地方上财政收支压力过大,未来在央地财力分配上如何调整,值得关注。

  诸葛找房数据研究中心师国仕英分析,中共中央政治局召开会议,重提“房住不炒”定位,并明确提出“不将房地产作为短期刺激经济的手段”,首次提出就房地产在经济刺激中的作用进行定调,回应了当前经济形势下社会舆论中有所升温的房地产刺激论调,也给地方政府明确了标准,击破房地产调控放松的幻想。

  在当前宏观经济形势下,既明确“房住不炒”定位,又首次强调“不将房地产作为短期刺激经济的手段”,体现了中央政府控制房价上涨、确保房地产平稳健康发展的决心。这也将使得地方政府在房地产政策选择上更加审慎,对市场波动更加敏感,政策出台的频率和力度都有可能会加强。

(责任编辑:常丹丹 HO016)

bookmark_border资色・公告丨中国奥园拟增发美元票据以偿还境外债务

大班报导:

  7月30日,中国奥园发布公告称,建议增发美元优先票据,若发行落实,新票据将与此前发行的2023年到期2.25亿美元7.95%优先票合并并组成单一系列,新票据所得款项用于再融资该集团现有境外债务,发行定价及完成须视乎市场情况及投资者兴趣而定。

  公告显示,原票据于新交所上市,公司将申请新票据于新交所正式名单上市及挂牌。

(责任编辑:常丹丹 HO016)

bookmark_border资色・公告 | 滨江房产59亿竞得杭州萧山两宗宅地

大班报导:

    7月29日,杭州滨江房产集团股份有限公司发布关于竞得土地使用权的公告。

  2019 年7月29日,公司全资子公司杭州滨禹企业管理有限公司和杭州滨碌企业管理有限公司在浙江省土地使用权网上交易系统举办的挂牌出让活动中,分别以人民币157,394万元和人民币432,980万元竞得萧政储出(2019)23号和萧政储出(2019)26号地块,合计590374万元,上述地块信息如下。

(责任编辑:宋虹姗 HO031)

bookmark_border资色・公告 | 阿里系两位总裁级别员工任职红星美凯龙非执行董事

大班报导:

    7月21日,红星美凯龙家居集团股份有限公司发布关于增补第三届董事会非执行董事的公告。

  公告显示,经红星美凯龙家居集团股份有限公司股东Taobao China Holding Limited、New Retail Strategic Opportunities Investments 4 Limited推荐,并经公司董事会提名委员会审查同意,2019年7月19日,红星美凯龙召开第三届董事会第五十四次临时会议,审议通过《关于增补靖捷先生为公司第三届董事会非执行董事的议案》、《关于增补徐宏先生为公司第三届董事会非执行董事的议案》,同意提名增补靖捷先生、徐宏先生担任公司第三届董事会非执行董事,并同意在徐宏先生当选为公司非执行董事后,担任公司董事会下属战略与投资委员会委员职务。

  同时,此次董事会同意公司与靖捷先生、徐宏先生签署《非执行董事服务合同》,任期将自获股东大会批准委任之日起至公司第三届董事会任期届满之日止,而徐宏先生战略与投资委员会委员的任期将与其他战略与投资委员会委员任期同时届满。靖捷先生、徐宏先生在担任公司非执行董事期间将不会收取任何非执行董事薪酬。

  增补为公司第三届董事会非执行董事靖捷先生、徐宏先生的简历如下。

  靖捷先生,45岁,2015年6月加入阿里巴巴集团控股有限公司(于纽约证券交易所上市,股份代号:BABA)(「阿里巴巴集团」),曾先后负责天猫市场部、阿里巴巴集团大客户部、快速消费品事业组并自2017年12月起担任天猫总裁。靖先生现任阿里巴巴集团副总裁兼CEO助理,并自2017年7月起担任「五新」执行委员会成员。彼自1998年7月至2012年8月任职于广州(楼盘)宝洁有限公司,并自2009年晋升为大中华区品牌运营副总裁;自2012年9月至2015年6月担任中粮食品营销有限公司品牌管理总经理、方便食品类管理部总经理并负责中国食品电子商务业务。靖先生于1991年9月至1995年7月就读于南京(楼盘)大学计算机科学与技术系,获理学学士学位,于1998年7月获工学硕士学位。

  徐宏先生,46岁,2018年7月加入阿里巴巴集团,现任副总裁兼CEO特别助理。彼自1996年8月至2018年6月任职于普华永道中天会计师事务所(特殊普通合伙)并自2007年7月升至合伙人。彼自2018年8月起兼任联华超市股份有限公司(于香港联合交易所上市,股份代号:980)非执行董事;自2018年8月起兼任DSM Grup Danişmanlik Iletişim Ve Satiş TicaretAnonim Şirketi董事;自2019年2月起兼任C2 Capital Partners GP Limited董事;自2019年5月起兼任苏宁易购集团股份有限公司(于深圳(楼盘)证券交易所上市,股份代码:2024)非独立董事; 自2019年6月起兼任阿里健康信息技术有限公司(于香港联合交易所上市,股份代码:241)非执行董事。徐先生于1991年9月至1996年7月就读于复旦大学物理系,获理学学士学位。徐先生具有中国注册会计师资格。

(责任编辑:宋虹姗 HO031)

bookmark_border快讯 | 2019年《财富》世界500强出炉 恒大、碧桂园、万科等五家房企上榜

大班报导:

     7月22日下午,2019年《财富》世界500强揭晓。今年的榜单上有5家房地产公司,而且每家公司的排名都比去年有大幅提升。例如恒大集团从230位提升到138位,碧桂园从353位提升到177位,绿地集团从252位提升到202位,保利集团从312位提升到242位,万科集团从332位提升到254位。


(责任编辑:宋虹姗 HO031)

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